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  投资要点:
  事件:公司发布2022 年三季报,2022 前三季度实现营收34.86 亿,同比增长32.05%,归母净利润9.72 亿,同比增长34.98%。22Q3 实现营收9.49 亿,同比增长2.47%,归母净利润2.54 亿,同比增长21.12%。我们在业绩前瞻预测22Q3 公司收入、净利润分别同比0%,10%,收入符合预期,利润略超预期。
  投资评级与估值:考虑到疫情影响消费场景,终端动销放缓,因此下调盈利预测,预测2022-2024 年归母净利润分别为11.5、14、16.99 亿(前次为12.5、16.24、20.33 亿),分别同比增长29%,22%,21%,当前股价对应的PE 分别为29x,24x,20x,维持增持评级。公司的核心竞争优势如下:1、公司为馥郁香型龙头,香型特殊、品质优秀,有一定差异化优势;2、核心单品内参定位千元价格带,渠道运作模式高效灵活,具备一定成长空间;3、核心单品酒鬼系列渠道利润丰厚,费用投放灵活,未来有望完成初步全国化布局,具备成长潜力。
  22Q3 公司实现收入9.5 亿,同比增长2.47%,,

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,增速放缓。省外市场看,内参去年以来进入全国化布局阶段,但由于疫情反复,消费场景缺失,内参品牌力尚处于培育期,预计省外市场旺季承压。省内市场疫情影响相对较小,公司通过精耕渠道,巩固核心市场,预计内参和酒鬼系列保持增长态势。
  22Q3 净利率26.77%,同比提升4.12pct,主因毛利率提升与销售费用率下降。22Q3 毛利率81.73%,同比提升2.48pct。销售费用率26.48%,同比下降2.49pct,管理费用率(含研发)5.44%,同比提升0.55pct。
  22Q3 经营活动产生的现金流净额2.57 亿,同比增长212.47%,其中,销售商品提供劳务收到的现金8.7 亿,同比增长21.82%,现金流增速快于收入增速,主因支付的各项税费减少。22Q3 末预收款项(合同负债+其他流动负债)3.9 亿,环比减少2.38 亿,去年同期预收账款5.89 亿,环比减少3.96 亿。22Q3 末应收票据(应收票据+应收账款)2.01亿,环比减少0.97 亿,去年同期应收票据3.17 亿,环比减少1.04 亿。
  风险提示:省外市场动销不及预期;经济下行影响中高端白酒需求;食品安全事件。
  股价表现的催化剂:内参系列省内外增速超预期;酒鬼系列省外动销表现超预期。
【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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